北京時(shí)間周四凌晨，備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議結(jié)果終于揭曉：美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3.00%至3.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第5次加息，其累計(jì)加息幅度已經(jīng)高達(dá)300個(gè)基點(diǎn)：3月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)；5月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息50個(gè)基點(diǎn)；隨后美聯(lián)儲(chǔ)在6月、7月和9月連續(xù)3次加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議之后， 美股再現(xiàn)大幅震蕩，三大股指全線下跌；而美元指數(shù)則大幅上升至2002年以來(lái)的新高。
如此激進(jìn)的加息幅度在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上實(shí)屬罕見，美聯(lián)儲(chǔ)緣何大幅加息？美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否持續(xù)加息？美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)何種影響？其激進(jìn)加息蘊(yùn)含哪些風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)上述問(wèn)題，《金融時(shí)報(bào)》記者對(duì)中國(guó)銀行研究院主管、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所(IMI)特約研究員邊衛(wèi)紅進(jìn)行了獨(dú)家專訪。
遏制通脹成當(dāng)務(wù)之急加息將持續(xù)進(jìn)行
《金融時(shí)報(bào)》記者：美聯(lián)儲(chǔ)在本次例會(huì)上重申繼續(xù)加息是適宜的，其目標(biāo)是長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，并將通脹穩(wěn)定在2%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾延續(xù)了其近期以來(lái)的“鷹”派立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降低通脹的決心，表示需警惕過(guò)早放松貨幣政策、讓高通脹固化的嚴(yán)重后果。您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅加息的背后存在哪些原因？
邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的目的主要是抑制通脹。美國(guó)勞工部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.3%，剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分的核心CPI同比上漲6.3%，雙雙高于市場(chǎng)預(yù)期。不論是總體通脹還是核心通脹，在商品和服務(wù)的基本門類中，至少有60%的價(jià)格上漲了3%及以上。核心通脹尤其是服務(wù)通脹和住房通脹繼續(xù)高位運(yùn)行，令美聯(lián)儲(chǔ)感到擔(dān)憂，意識(shí)到通脹根深蒂固、深入系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，因此需要采取激進(jìn)的措施。
從通脹的趨勢(shì)來(lái)看，雖然8月通脹數(shù)據(jù)低于7月通脹數(shù)據(jù)，但仍舊處在40年來(lái)的高位；并且，扣除能源和食品的核心通脹率也高達(dá)6.3%。導(dǎo)致8月通脹沒(méi)有上漲的主要原因在于油氣價(jià)格的下跌，后者目前來(lái)看具有暫時(shí)性的特點(diǎn)；另外，綜合住房成本和醫(yī)療兩個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)通脹仍舊處在超預(yù)期的狀態(tài)中。歷史表明，隨著高通脹在工資和物價(jià)的制定中變得更加根深蒂固，降低通脹的就業(yè)成本可能會(huì)隨著時(shí)間的延遲而增加。為了遏制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)需要長(zhǎng)期執(zhí)行緊縮的貨幣政策，以將通脹降至低且穩(wěn)定的水平。
《金融時(shí)報(bào)》記者：目前，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹和利率前景出現(xiàn)了一定的分歧。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，如若美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不中斷加息進(jìn)程轉(zhuǎn)為降息。您預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否持續(xù)加息？
邊衛(wèi)紅：根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖，2023年、2024年底，聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.6%和3.9%，加息將持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)2024年前美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息?；謴?fù)物價(jià)穩(wěn)定將持續(xù)一段時(shí)間，需要貨幣政策工具使需求和供給更好地平衡。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻的通脹上行壓力。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹是一項(xiàng)長(zhǎng)期、持續(xù)的任務(wù)。在通脹粘性較高、回落速度較慢的背景下，現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)可能傾向于大步加息，穩(wěn)定通脹預(yù)期，避免通脹以及通脹預(yù)期相互強(qiáng)化。一是疫情導(dǎo)致美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性供給不足問(wèn)題，較難在短期內(nèi)解決，推升薪資壓力；二是地緣政治以及極端氣候問(wèn)題導(dǎo)致能源以及糧食價(jià)格高企；三是房屋價(jià)格對(duì)房租價(jià)格的傳導(dǎo)作用并未結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年住房項(xiàng)價(jià)格仍會(huì)進(jìn)一步上行。
此外，新冠疫情、地緣政治沖突所帶來(lái)的外部沖擊，已經(jīng)損害了全球供應(yīng)鏈的韌性，全球供給嚴(yán)重受損，全球通脹對(duì)于供給中斷的敏感性進(jìn)一步提升。在此背景之下，傳統(tǒng)的從需求端調(diào)整來(lái)控制通脹的政策環(huán)境在當(dāng)前已經(jīng)有所變化，貨幣決策者單純地用這種政策可能很難再奏效。當(dāng)然，這也是令許多國(guó)家決策者措手不及的。全球供應(yīng)陷入困境，可能會(huì)使通脹壓力更為持久，而逆全球化浪潮、新冠疫情等因素引發(fā)的勞動(dòng)參與率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于疫情前的水平，多重因素的疊加可能使得通脹壓力存在上行動(dòng)能。因此，我們需要用全新的視角去看待當(dāng)前的通脹壓力的持久性和超預(yù)期性。
金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷美國(guó)經(jīng)濟(jì)或難“軟著陸”
《金融時(shí)報(bào)》記者：受困于美國(guó)通脹高企以及美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美國(guó)股市今年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)多次大跌。在美聯(lián)儲(chǔ)本次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)的利率決議之后，美股一度出現(xiàn)斷崖式下跌，但隨后卻又大幅拉升，當(dāng)天美國(guó)三大股指全線下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別下跌1.70%、1.79%、1.71%，均創(chuàng)兩個(gè)半月以來(lái)新低。美元指數(shù)延續(xù)了今年以來(lái)走高的態(tài)勢(shì)，大漲1.07%至111.3731點(diǎn)，為2002年以來(lái)新高。對(duì)金融市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息存在哪些風(fēng)險(xiǎn)值得警惕？
邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲(chǔ)“加息風(fēng)暴”擾動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致股債價(jià)格承壓。受美聯(lián)儲(chǔ)加息及緊縮預(yù)期影響，美股自2022年1月以來(lái)出現(xiàn)明顯回調(diào)，尤其對(duì)科技類等成長(zhǎng)型企業(yè)股票形成較大的回調(diào)壓力。與此同時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)房?jī)r(jià)高企和銷量下滑的局面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息還可能引發(fā)“股市—樓市”的螺旋式萎縮。
從國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)周期往往是新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，例如1980年拉美債務(wù)危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)等。本輪加息周期給新興市場(chǎng)帶來(lái)了美元回流壓力。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2022年上半年，資本流入超7600億美元，是2021年同期的1.5倍。以往，全球資本會(huì)從一個(gè)新興市場(chǎng)地區(qū)轉(zhuǎn)向另一個(gè)新興市場(chǎng)地區(qū)，令全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)新興市場(chǎng)的配置比例相對(duì)穩(wěn)定，但此次資本流出有著很大的不同，即絕大多數(shù)新興市場(chǎng)均遭遇資本流出，預(yù)示著全球投資機(jī)構(gòu)正悄然調(diào)低新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置比重。同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣普遍對(duì)美元貶值，債務(wù)融資成本飆升。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）的數(shù)據(jù)，在2022年第二季度，雖然全球范圍內(nèi)債務(wù)規(guī)模下降，但由于經(jīng)濟(jì)增速的放緩，新興市場(chǎng)債務(wù)增速上升，債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值達(dá)到了252%，給一些新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)極大壓力。
《金融時(shí)報(bào)》記者：對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)何種影響，鮑威爾在會(huì)后召開的新聞發(fā)布會(huì)上表示，為了將目前的高通脹降至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一段低于趨勢(shì)水平的增長(zhǎng)時(shí)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)也會(huì)走軟，但這是需要承受的痛苦，因?yàn)榛謴?fù)價(jià)格穩(wěn)定尤為重要。鮑威爾表示，在遏制通脹、恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的過(guò)程中，要想實(shí)現(xiàn)相對(duì)溫和的失業(yè)率上升、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”將非常具有挑戰(zhàn)性。他說(shuō)，如果貨幣政策需要進(jìn)一步收緊至更具限制性的水平，或者收緊需要持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，“軟著陸”的可能性會(huì)降低。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)去年第四季度到今年第四季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)中值為0.2%，明顯低于6月預(yù)測(cè)的1.7%，體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期更為悲觀。預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2023年第四季度美國(guó)失業(yè)率的預(yù)測(cè)中值為4.4%，較6月預(yù)測(cè)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息存在頗多質(zhì)疑，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息可能存在矯枉過(guò)正，或?qū)?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深層次衰退，對(duì)此您有何看法？
邊衛(wèi)紅：美聯(lián)儲(chǔ)急速加息不僅正在壓低需求，還將制約財(cái)政政策空間，由此導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已在上升。今年以來(lái)，美國(guó)GDP增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，即進(jìn)入一般意義上的技術(shù)性衰退區(qū)間。在近期更新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，也有不少重要指標(biāo)開始走弱。除此之外，美元走強(qiáng)以及全球經(jīng)濟(jì)趨弱都將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓。
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